Główne źródło przychodów spółki Inwestycje.pl to przede wszystkim sprzedaż powierzchni reklamowej. Obecnie firma prowadzi działania związane z przebudową serwisu inwestycje.pl mającą na celu zwiększenie liczby odsłon i pozyskanie nowych użytkowników, a co za tym idzie zwiększenie wysokości przychodów z reklamy w należącej do niej serwisach internetowych. Dochody z tego segmentu działalności stanowią ok. 95% ogółu dochodów.
Inwestycje.pl S.A. jest niezależną spółka mediową z segmentu nowoczesnych technologii. Spółka tworzy grupę kapitałową, która konsoliduje przedsięwzięcia z rynku mediów internetowych, specjalizując się w działaniach medialno-wydawniczych z zakresu biznesu i inwestycji. Działalność Spółki skoncentrowana jest na prowadzeniu serwisów internetowych o tematyce finansowej. Aktualnie Spółka jest właścicielem prawie 100 domen internetowych o tematyce biznesowo-finansowej. Inwestycje.pl S.A. posiada cztery podmioty powiązane:
- Twojefinanse.pl Sp. z o.o. (100% udziałów)
- Ubezpieczeniaonline.pl Sp. z o.o. (10,89% udziałów)
- Finansosfera Sp. z o.o. (25% udziałów)
- Nettle Sp. z o.o. (5% udziałów)
Główne źródło przychodów Spółki to przede wszystkim sprzedaż powierzchni reklamowej w należącej do niej serwisach internetowych. Dochody z tego segmentu działalności stanowią ok. 95% ogółu dochodów Grupy Inwestycje.pl. Pozostałe 5% stanowią przychody z tytułu promocji i reklamy produktów finansowych. Reklamodawcami są w głównej mierze instytucje finansowe, przedsiębiorstwa, których celem jest dotarcie do klienta biznesowego lub inwestorów indywidualnych.
Największy serwis Grupy – portal inwestycje.pl jest jednym z największych portali finansowych w Polsce, który skierowany jest do biznesmenów, managerów, specjalistów, kadry zarządzającej oraz inwestorów indywidualnych. Zawartość merytoryczna została podzielona na siedem dużych działów: inwestycje tradycyjne, inwestycje alternatywne, finanse osobiste, finanse firmy, biznes, gospodarka oraz pasaż finansowy. Serwis posiada bardzo bogatą zawartość merytoryczną, co potwierdza liczba publikowanych informacji i artykułów. Dziennie jest to ok. 150 publikacji, co w skali miesiąca daje 4.500 publikowanych materiałów. Grupa Inwestycje.pl posiada ok. 532 tys. unikalnych użytkowników, dzięki czemu plasuje się w czołówce polskich serwisów w kategorii „biznes, finanse, prawo”. Warto zaznaczyć, iż w skali II kwartału 2011 r. liczba użytkowników portali należących do Grupy Inwestycje.pl wynosi blisko 5 mln.
Pozostałe znane serwisy Grupy to: waluty.com, investing.pl, kantory.pl, fundusze24.pl, pasaz-finansowy.pl, twojefinanse.pl, twójbiznes.pl, forum-prawne.pl.
Perspektywy rozwoju rynku reklamy internetowej
Według raportu adStandard 2011 opublikowany przez Internet Standard1 Sp. z o.o., Internet w 2009 roku stał się drugim co wielkości medium w Polsce zaraz po telewizji. Na reklamę w 2010 r. wydano łącznie 7,3 mld zł, czyli o 7,2% więcej niż w roku poprzednim. Największą stopę wzrostu odnotował Internet, który w roku 2010 zyskał 23,2% względem roku 2009. Według prognoz specjalistów z PwC2Sp. z o.o. rynek reklamy internetowej w Polsce ma się rozwijać w tempie 12-13% rok do roku osiągając poziom 717 mln $ w 2014 r. Fundamentem wzrostów rynku reklamy internetowej ma być m. in. zwiększająca się liczba osób posiadających dostęp do szerokopasmowego Internetu. Osoby te stanowią grupę potencjalnych odbiorców reklamy online.
Badanie przeprowadzone przez PwCSp. z o.o. dla IAB Polska3Sp. z o.o. wskazuje, iż wydatki na reklamę online w 2010 roku wzrosły w porównaniu do roku 2009 o 17%. Wartość rynku reklamy internetowej wzrosła w tym okresie o 204 mln złotych. Ważny, z perspektywy działalności Spółki jest podział na sektory, które generują wydatki na reklamę.
Trzy pierwsze sektory: finanse, telekomunikacja oraz motoryzacja generują 39% wydatków. Dominująca pozycja sektora finansowego sprzyja rozwojowi Spółki, a utrzymanie wysokiego udziału sektora finansowego w wydatkach na reklamę pozwoli na dynamiczny wzrost przychodów osiąganych przez Inwestycje.pl S.A.
Historyczne dane finansowe
Spółka 16 sierpnia bieżącego roku opublikowała raport za II kwartał 2011. Poniżej w tabeli zaprezentowano wyniki finansowe za I półrocze 2011 roku oraz roczne za 2010 r.
W pierwszym półroczu 2011 r. Spółka wypracowała zysk operacyjny na poziomie 414 tys. zł, co w porównaniu z I półroczem roku poprzedniego stanowi wzrost o około 195% , przy zwiększeniu przychodów o około 17% w porównaniu do I półrocza w 2010 r. Wyraźny wzrost można zauważyć również na poziomie marży operacyjnej, która w pierwszej połowie 2011 roku wyniosła 8,67%, w porównaniu do poziomu 3,45% w analogicznym okresie roku poprzedniego. Marża na poziomie zysku operacyjnego wypracowana w roku 2010 wynosiła 6,76%, przychody roczne 10,1 mln zł, a cały rok 2010 zakończony został wynikiem 685,1 tys. zł zysku operacyjnego.
Ze względu na specyfikę działalności Spółka nie posiada zapasów, wskaźnik rotacji należności wynosi 35 dni w 2010 r., a wskaźnik rotacji zobowiązań 34 dni. Wzrost wskaźników aktywności w porównaniu do 2009 r. spowodowany jest dynamicznym wzrostem wartości Spółki. Pomimo wzrostów tych wskaźników znajdują się one na optymalnym poziomie.
Aktualnie Spółka prowadzi działania związane z przebudową serwisu inwestycje.pl mającą na celu zwiększenie liczby odsłon i pozyskanie nowych użytkowników, a co za tym idzie zwiększenie wysokości przychodów z reklamy. Projekt przebudowy znajduje się w końcowej fazie realizacji, a efekty przebudowy serwisu powinny być widoczne w ciągu najbliższych tygodni.
Sytuacja rynkowa spółek z branży reklamy internetowej
Spośród spółek publicznych notowanych na rynku regulowanym i w Alternatywnym Systemie Obrotu wybrano cztery spółki o podobnym profilu działalności do Inwestycje.pl S.A., których przychody opierają się na reklamie internetowej. Porównanie zostało przeprowadzone w oparciu o analizę wskaźnikową wykorzystując trzy wskaźniki: C/Z, C/WK, EV/EBITDA4. Wskaźniki finansowe porównywanych spółek zostały obliczone według ostatnich raportów okresowych, czyli za II kwartał 2011 r. oraz według kursów zamknięcia w dn. 5.09.2011. Wybrane pozycje takie jak: zysk netto, EBIT został obliczony za 4 ostatnie kwartały, aby jak najdokładniej odzwierciedlały aktualną sytuacje finansową wybranych spółek.
Wskaźniki giełdowe wybranych spółek kształtują się na zróżnicowanym poziomie, dlatego najbardziej odpowiednią wartością do porównania wydaje się mediana wartości poszczególnych wskaźników. Pozwoli to na wyeliminowanie skrajnych wartości, które mogą zniekształcić obraz sytuacji panującej w branży wybranych spółek. Mediana wartości wskaźnika C/WK wynosi 4,76, C/Z - 28,75 a EV/EBITDA kształtuje się na poziomie 18,41.
Porównując Inwestycje.pl S.A. według wybranych wskaźników wyliczono, z jakim dyskontem lub premią notowane są akcje Inwestycje.pl S.A. Okazuje się, iż w przypadku każdego ze wskaźników, akcje Inwestycje.pl S.A. notowane są ze sporym dyskontem w stosunku do porównywanych spółek. W przypadku wskaźnika C/WK jest to prawie 59% dyskonto, a w przypadku C/Z i EV/EBITDA odpowiednio 79% i 74%. Oznacza to, iż Inwestycje.pl S.A. wyceniane są przez rynek prawie trzykrotnie (w przypadku wskaźnika C/WK) i prawie czterokrotnie taniej (C/Z i EV/EBITDA) od spółek działających w tej samej branży. Porównanie wartości wskaźników Spółki do średniej z branży wskazałoby na jeszcze większe niedowartościowanie Inwestycje.pl S.A.
Bez względu na porównanie Spółki do branży, wskaźniki Inwestycje.pl S.A. wydają się być na niskich poziomach. Według autora, warto spojrzeć na wskaźnik EV/EBITDA, który uwzględnia zysk operacyjny będący odzwierciedleniem działalności core businessu Spółki. Według różnych źródeł, wartość powyższego wskaźnika na poziomie 7-10 wydaje się być atrakcyjny. EV/EBITDA dla Inwestycje.pl S.A. wynosi 4,6. Pozostałe wskaźniki wynoszą: C/Z - 5,9 i C/WK – 1,99.
Podsumowanie
W opinii autora, na podstawie powyższej analizy wybranych wskaźników, akcje Inwestycje.pl S.A. wydają się być notowane z sporym dyskontem w porównaniu do spółek z branży reklamy internetowej. O dobrej kondycji Firmy świadczy chociażby ostatni raport za II kwartał 2011 rok, w którym to Spółka wykazała przychody o 17% większe w porównaniu do analogicznego okresu roku poprzedniego, przy prawie trzykrotnie większym zysku operacyjnym (414 tys. zł w I H 2011, 141 tys. zł w I H 2010).
Według autora, Inwestycje.pl S.A. posiada solidne fundamenty do dalszego rozwoju i realizacji prognoz, o czym świadczą rosnące marże oraz przychody. Warto również wspomnieć, iż Spółka realizuje również inwestycje w spółki zależne, które mogą przynieść dodatkowe zyski dla Grupy. Nieefektywność rynku w przypadku wyceny spółek z branży reklamy internetowej sprawia, iż akcje Spółki wydają się być niedowartościowane, a konsekwentnie realizowana przez Zarząd strategia oraz stabilne wyniki finansowe mogą wskazywać na duży potencjał wzrostu wartości dla akcjonariuszy.
Maciej Olszowy
Analityk rynku
Prometeia Capital sp. z o.o.